股市：稳增长发力下价值蓝筹表现佳，关注成本板块调整后的机会
上周市场涨跌互现，上证指数涨幅3.02%、深证成指下跌0.78%、创业板指下跌-5.59%。细分行业看，涨幅前三的行业分别申万一级行业板块大多数板块出现上涨，涨幅前三位的板块分别为煤炭、石油石化和建筑装饰，涨幅分别为13.86%、7.98%和7.85%；电气设备、电子和医药生物跌幅排名前三位，分别为-8.18%、-3.32%和-2.73%。
稳增长有助于实现新旧产业的有序平衡，也有助于高成长行业的长期成长性。投资者可持续关注稳增长相关产业链，基建、地产相关产业链，例如建材、家具、家电、金融等板块。建议关注疫情复苏条线下的酒店、航空、免税板块的投资机会、以及通胀预期下必选消费机会。中长期看好科技成长方向，包括TMT、新能源、军工等，短期成长板块特别是高估值品种受市场风格影响调整幅度较大，消化估值，积极关注调整后机会，关注具备业绩与估值性价比的优秀公司。
上周权益市场表现
上周各大指数涨跌幅情况
万得全A+1.24%、上证综指+3.02%、深证成指-0.78%、沪深300+0.82%、创业板指-5.59%、中小板指-1.19%、上证50+2.91%、中证500+2.50%、中证1000+0.87%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业板块大多数板块出现上涨，涨幅前三位的板块分别为煤炭、石油石化和建筑装饰，涨幅分别为13.86%、7.98%和7.85%；电气设备、电子和医药生物跌幅排名前三位，分别为-8.18%、-3.32%和-2.73%。
债市：社融数据超预期，债市收益率下行空间有限
上周央行公开市场逆回购投放1000亿元，到期回笼9000亿元，实现净回笼8000亿元，政策态度为退出跨节流动性投放，与往年保持一致；受社融信贷数据超预期影响，债市出现调整，10年期国债收益率从2.70%上行至2.79%，宽信用预期对债市情绪的压制作用逐渐显现，长端利率出现明显上行，但由于社融多增以短贷票据为主，社融改善的持续性有待观察，市场对此存在一定分歧，确定的是债市情绪较之前相比已经明显冷却，长端收益率上涨到一定程度以后，市场情绪可能会出现一定改善，做多力量可能增强，届时债市有可能出现一定的调整空间。此外，专项债提前发行可能对市场流动性带来一定的扰动。整体来看，社融数据体现宽信用效果，市场对宽信用持续性仍有分歧，市场情绪明显弱化，债市反弹时机仍需等待，整体对下周债市保持谨慎。
央行的四季度货币政策执行报告将宽信用作为政策重点。11日，央行发布了2021年四季度货币政策执行报告。海外风险方面，央行态度更加谨慎，认为疫情、通胀走势、宏观政策紧缩可能伴生金融风险，需防止海外通胀预期脱锚风险；货币政策方面，央行将宽信用作为政策的重点，在下一阶段主要政策思路中提出加大跨周期调节力度，重点强调稳定信贷增长、降低融资成本，并多次提及宏观杠杆率有所下降。和三季度报告相比，央行在货币政策表述中删去了“以我为主”，但在汇率部分进行了保留，同时又提出了“不搞大水漫灌”。总体来看，央行对国内外经济的态度趋向悲观，对政策发力的态度更为明确，配合宽信用目标继续进行宽货币操作的可能性仍然较高。
央行对房地产政策表态边际松动、住建部预售资金监管新规出台，房地产政策环境继续松动。央行在四季度报告中对房地产仍维持了房住不炒、不将房地产作为短期刺激手段的表述，但删去了“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”，可能表明地产相关的信贷政策还会有进一步的宽松，不排除对前期的三道红线、集中度管理政策进行一定的松绑。据近期媒体报道，住建部的预售资金监管办法已经下发，监管额度比例由市县一级住建部门根据工程造价合同核定，同时明确了住建部门承担预售资金的监督审查义务；从相关消息来看，新规仍然保留了地方的自主权限，主要作用是梳理预售资金监管中的权责分配问题，对房企现金流的改善作用预计较为有限。据中指研究院统计，1月房企融资总额为792.2亿元，同比下降70.3%，环比下降16.6%，需对民营房企的债务压力保持关注。
综上所述：利率债方面，社融数据超预期，债市收益率下行空间有限，债市情绪短期来看有所冷却；信用债方面，房地产政策环境有所松动，建议选择性价比较高的地方国企地产主体进行配置，同时对后续政策走向保持关注。
上周债券市场表现
流动性跟踪
（1）货币市场：2月11日，R001加权平均利率为1.849%，较春节前一周（指2022年1月24-28日，以下简称“节前一周”）跌33.92个基点；R007加权平均利率为2.0119%，较节前一周跌30.71个基点；R014加权平均利率为2.1161%，较节前一周跌23.71个基点；R1M加权平均利率为2.3098%，较节前一周跌11.28个基点。
2月11日，shibor隔夜为1.812%，较节前一周跌34.3个基点；shibor1周为2.021%，较节前一周跌25.1个基点；shibor2周为1.972%，较节前一周跌31.4个基点；shibor3月为2.432%，较节前一周跌2.4个基点。
（2）资金面：上周央行公开市场逆回购投放1000亿元，到期回笼9000亿元，实现净回笼8000亿元。
银行间国债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
（1）一级市场：上周一级市场发行62只利率债，实际发行总额3618亿元，债券量与春节前一周（指2022年1月24-28日）相比有所缩量。
（2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨1.68bp。其中，0.5年期品种下跌8.91bp，1年期品种下跌3.22bp，10年期品种上涨8.94bp。
信用债跟踪
（1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行421亿元，发行量与节前一周相比有所缩量。
（2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌3.95bp，AA+级整体下跌2.33bp，AA-级整体下跌2.33bp。本期各信用级别中票收益率全部上涨，其中5年期AAA级中票上涨7.7bp，4年期AA+级中票上涨6.79bp，2年期AA级中票上涨2.69bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级下跌2.13bp，3年期AA+级上涨5.29bp，15年期AA级上涨6.17bp。
数据来源：wind，2022/2/13
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